歐央行刺激通脹 超低利率推歐元

歐洲央行宣布實行負存款利率後，歐元繼續靠穩，兌美元上周升0.1%，較五月底的三個月低位升0.4%。財經雜誌《巴倫》稱，超低利率將吸引投資者購買更多歐元資產，可能推高歐元，令歐央行刺激通脹的目標事與願違。歐元區外圍國家的債價持續上升，意大利及西班牙國債孳息上周五跌至歷史低位，息率貼近美債。不過《華爾街日報》分析指出，隨着美國經濟好轉並可望於明年加息，歐美迥異的貨幣政策長遠令歐元有下行壓力。

央行將隔夜存款利率降至-0.1厘後，原預期會令歐元對投資者的吸引力減少，降低歐元區的低通脹威脅，維持區內出口競爭力。不過超低利率同樣令歐元區內風險較高的資產受追捧，吸引更多資金進入歐元區，令歐元繼續受支持。歐元區外圍國家西班牙的十年期國債孳息上周五跌至2.64厘、意大利跌至2.74厘、愛爾蘭跌至2.46厘（見圖）。區內核心國家德國的十年期國債孳息上周五更跌至1.35厘，法國跌至1.71厘，反觀美國的十年期國債孳息為2.59厘。

《巴倫》指出，歐元區債息反映歐央行可能在一段長時間內維持超低利率，但若不實施量寬，日本的經驗證明單推行超低利率不足以解決低通脹問題。目前歐元區通脹按年增長低至0.5%，遠低於歐央行略低於2%的通脹目標。

歐元區經濟仍然增長乏力，首季GDP較前一季增長僅0.2%，失業率居高不下，但歐洲股市較二零零九年低位升了160%，今年以來也升了7%。《巴倫》指出，歐洲股市市盈率升至17倍，不算廉宜，但超低利率能支持股價高於其合理水平。歐洲Stoxx Europe 600指數上周五升至6年半新高。

RBC Capital Markets指出，歐洲的問題是公司企業債利率仍然較高，歐央行向銀行業提供四千億歐元的TLTRO（定向長期再融資操作），鼓勵銀行業增加貸款，但不足以扭轉歐元形勢。

彭博社指出，歐央行的政策工具幾乎耗盡，一切取決於歐洲銀行業增加貸款，若現行措施仍不足以推高通脹，歐央行只能採取美聯儲的買債量寬做法。看淡歐元的投資者亦期望歐央行未來數月展開購買資產計劃，向經濟注入更多流動性刺激經濟以推低歐元。歐央行行長德拉吉並未排除會展開買債。

與此同時，市場普遍預期美聯儲將於稍後完成退市，並於明年加息。U.S. Bank Wealth Management指出，歐美迥異的貨幣政策令歐元有下行壓力，隨着美國經濟改善，令歐元兌美元可能由目前的1.36水平跌至年底前的1.33水平。很多投資者押注歐元最終下跌，美國期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，期貨市場的歐元短倉遠高於長倉，兩者差距是十個月最大。