核心個人消費物價指數 逼聯儲局加息對付通脹

美國通脹數據回勇，其中被視為聯儲局加息風向標的核心個人消費支出(Core PCE)物價指數，早前公布五月按年升1.5%，是接近年半以來最大升幅，遠高於年初水平，逼近儲局的2%通脹率加息門檻。市場因而擔心儲局主席耶倫上周的「CPI過度渲染論」，但有分析指出，耶倫不會忘記一九七零年代的通脹失控歷史，相信待第三輪量化寬鬆(QE3)今年下半年結束後就會出手控制通脹。

聯儲局公布議息結果後，耶倫在記者會被問及儲局是否落後通脹曲線時稱：「我想近期的CPI(消費者物價指數)略為偏高，但我想這是一項被過度渲染的(noisy)數據。整體而言，通脹走勢與(儲局議息)委員會的預期大致脗合。」

美國主要通脹指標是CPI和PCE，前者五月按年增長2.1%，不過後者才是儲局關注所在。儲局早年以核心PCE計算其2%通脹率的「考慮」加息門檻(儲局去年底變相將加息門檻提升至通脹率「未來一兩年」處2%至2.5%區間)。時任主席伯南克當時解釋，PCE比CPI更能反映民眾消費習慣的改變，CPI的一大盲點在於未能捕捉民眾如何因應價格波動作出調整，例如為變昂貴的貨物和服務找出相對便宜的代替品。採取核心PCE可以排除易受環境波動的食物和能源之影響。

公布的PCE按年升1.8%，是二零一二年十月以來最大升幅，核心PCE則升1.5%，升幅略低但仍是2013年2月以來最大。在6月議息報告中，儲局預計核心PCE今年最可能升幅(central tendency)是1.5%至1.6%，計入最高和最低估計各3個的可能範圍(range)則是1.4%至1.8%，PCE同期最可能升幅則為1.5%至1.7%，可能範圍是1.4%至2.0%。換言之，耶倫指通脹走勢與儲局預期大致脗合之說，並非虛言。

不過仍有分析認為，耶倫應該更為關注通脹。MarketWatch專欄作家戈爾德(Howard Gold)認為，耶倫正面對關乎未來數年市場健康與美國經濟走向的十字路口。他形容，如今美國經濟正處復蘇步伐，倘若再只擔心就業市場「疲弱」，甚至鼓勵一些短期通脹，將可能導致通脹將來失控。

戈爾德估計，一旦QE3結束，耶倫與聯儲局將會逐漸減少討論疲弱的就業市場和相應政策，卻會多談經濟復蘇和通脹威脅。耶倫對一九七零年代通脹失去控制的危機保持警覺，曾明言不會讓儲局重蹈當年未有出重手對付通脹的覆轍。