上調經濟增速預期 美聯儲不加息在考慮什麼？

【中新社北京9月21日電】 一如市場預期，美聯儲9月不加息，其在北京時間21日淩晨宣佈，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變。

此次議息會議釋放的信息和美聯儲主席鮑威爾的表態，涉及到對美國經濟的判斷，也有關未來美聯儲的政策操作。

貨幣政策例會後發表聲明的主要變化發生在經濟預測和點陣圖方面。中金公司研究報告提出，從經濟預測來看，與6月的概要相比，美聯儲將今年的實際國內生產總值（GDP）增速預期中值上調了1.1個百分點至2.1%，將今年的通脹預期、核心個人消費支出（PCE）價格指數中值下調了0.2個百分點至3.7%。

該報告認為，當前美國經濟韌性超出大部分官員預期，上調GDP是必然結果。美聯儲還上調了對2024年四季度GDP同比增速的預測至1.5%（此前為1.1%），對核心PCE通脹的預測保持在2.6%不變。“儘管鮑威爾在記者會上不願承認，但在我們看來，美聯儲或已將經濟‘軟著陸’作為了基準情形。”

工銀國際首席經濟學家程實指出，2023年三季度，美國經濟韌性持續好於預期，從分項指標來看，當前私人消費高於預期，製造業採購經理人指數（PMI）伴隨著補庫存周期觸底反彈，支持美國三季度經濟增速繼續向上。經濟韌性超預期使得9月美聯儲大幅上調了美國2023年實際GDP增速預測。

關於核心PCE，程實提到，鮑威爾認為服務通脹的回落軌跡已經在美聯儲理想預期內，但美聯儲對非房租核心通脹的變化仍需保持高度警惕。考慮到房租通脹對核心通脹的走向中長期具有決定性影響。因此，隨著四季度房租通脹繼續見頂回落，扣除季節性影響，核心通脹繼續下行的可能性在增加。

“更令人擔心的是有關2024年底聯邦基金利率預測的變動。”景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭稱，6月份的點陣圖預測，2024年底聯邦基金利率將為4.6%，這意味著四次降息。而此次9月份的點陣圖預測，2024年底聯邦基金利率中位數將為5.1%，這意味著2024年僅會發生兩次降息。

在他看來，長遠而言，聯邦基金利率保持相當之高的水平，出乎市場意料。總體而言，這是一次美聯儲的“鷹派暫停”。

浙商證券首席經濟學家李超表示，在對明年降息的預期方面，雖然本月官員利率預測中值指向2024年或有50個基點的降息空間，但實際點陣圖顯示官員對2024年的降息預期依然處於高度離散狀態，暫未形成一致觀點。

程實也表示，這次答記者問中鮑威爾仍然對降息問題模糊應對，如果年內剩餘的議息會議中，鮑威爾明確支持維持政策利率保持高位且持續模糊針對降息時間的討論，那麼美債保持高位震蕩的時間或被延續，美元保持強勢的周期可能被延長。

美聯儲未來會如何操作？李超認為，未來的加息節奏，鮑威爾堅持相機抉擇的原則，繼續保留11月加息的可能性；但在記者問答中多次提及“步伐謹慎”，意味著緊縮可能已到尾聲。

上述研究報告稱，從點陣圖來看，四季度加息的可能性被保留，但缺乏共識。儘管最近兩個月核心通脹有所放緩，但由於經濟增長持續強於預期，加上油價反彈，使得美聯儲官員們對後續的通脹風險仍然保持警惕。

具體看，在填寫點陣圖的19名官員中，有12人認為四季度還需再加息一次，另外7人傾向不再加息，這一力量對比與6月時變化不大。對於四季度是否加息，鮑威爾在記者會上態度模棱兩可，直言需要依據數據行事。這表明美聯儲內部對於加息沒有形成共識，對此市場祗能耐心等待更多數據公佈。

程實認為，9月點陣圖顯示，美聯儲小幅上調點陣圖對政策利率的指引，年底聯邦基金利率終值的預測被上調至5.5%至5.75%區間，對應美聯儲將再次加息25個基點。“因此，儘管鮑威爾強調是否再次加息要基於下一階段的數據信息確定，我們仍預計12月美聯儲或將再次加息一次。”